伯克希尔 2006 年致股东信·补录 1 · 沃伦·巴菲特

Compounded Annual Gain – 1965-2006 21.4% 10.4% 11.0 Overall Gain – 1964-2006 361,156% 6,479% Notes: Data are for calendar years with these exceptions: 1965 and 1966, year ended 9/30; 1967, 15 months ended 12/31. Starting in 1979, accounting rules required insurance companies to value the equity securities they hold at market rather than at the lower of cost or market, which was previously the requirement. In this table, Berkshire’s results through 1978 have been restated to conform to the changed rules. In all other respects, the results are calculated using the numbers originally reported. The S&P 500 numbers are pre-tax whereas the Berkshire numbers are after-tax.

出处： https://www.berkshirehathaway.com/letters/2006ltr.pdf
定位：2006 Chairman's Letter, additional excerpt 1 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

这张表更新到2006年：伯克希尔1965-2006年的年复合收益是21.4%，标普500是10.4%，超额11.0个百分点；整体收益从1964到2006年达到361,156%，标普500是6,479%。注意两点：伯克希尔是税后数字，标普500是税前；1979年起保险公司的股票投资改为按市价计量，所以1978年前的数据被重述过。看长期业绩要留意这些口径，别被表面数字误导。

上下文

这是巴菲特2006年致股东信中的长期业绩对比表，延续了前一年的格式。

今日一问

你评估自己的长期投资回报时，是否也区分了税前税后和规则变化的影响？

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健康 · 龚廷贤《寿世保元》

用清脾饮。疟愈之后阴阳两虚。梦遗咳嗽。不善保养。遂成劳瘵。若能清心养体。节食避风。如此调治。无不愈矣。一論疟疾无汗要有汗。散邪爲主。大凡疟疾初起。宜服此发散。出汗立愈。用此方。 \x散邪方\x 川芎白芷麻黄白芍防风荆芥紫苏羌活甘草上锉。生姜三片。葱白三根。水煎露一宿。次早温服。有痰。加陈皮。有湿。加苍术。夹食。加香附。一論疟疾有汗要无汗。正气爲主。宜用 \x正气湯\x 柴胡（八分）前胡（二錢）川芎（一錢五分）白芷（一錢五分…

疟疾刚发作时，如果病人没有汗，就要想办法让他出汗，重点是把邪气散出去。一般初起时，适合用发散方：川芎、白芷、麻黄、白芍、防风、荆芥、紫苏、羌活、甘草，加生姜、葱白煎汤，煎好后放一夜，第二天早上温服。有痰加陈皮，有湿加苍术，夹食积加香附。出汗后病就能好。如果病人本来就有汗，就要让他无汗，重点转为扶正气，适合用正气汤：柴胡、前胡、川芎、白芷、半夏、麦门冬、槟榔、草果、青皮、茯苓、桂枝、甘草，加姜枣煎，在疟疾发作前热服。疟疾好了以后，如果阴阳两虚，出现梦遗、咳嗽，又不注意保养，就会变成劳瘵。这时要清心养体、节制饮食、避免风寒，这样调治没有不痊愈的。

事业 · 管仲（旧题）《管子》

凡君所以有衆者，愛施之德也。愛有所移，利有所并，則不能盡有。故曰：「有衆在廢私。」

君主能拥有民众，靠的是爱护和施予的德行。如果爱护偏了方向，利益被少数人独占，就不能完全拥有民众了。所以《管子》说，要得人心，就得放下私心。道理在于：民众跟着你，是因为你能公平地给他们好处；一旦你只照顾亲近的人，把好处都拢到自己人手里，其他人就会寒心离开。所以当领导的，做事要尽量一碗水端平，别让私心把公共的好处截走。

投资 · 管仲（旧题）《管子》

桓公又問管子曰：「終身有天下而勿失，爲之有道乎？」管子對曰：「請勿施於天下，獨施之於吾國。」桓公曰：「此若言何謂也？」管子對曰：「國之廣狹、壤之肥墝有數，終歲食餘有數，彼守國者，守穀而已矣。」曰：「某縣之壤廣若干，某縣之壤狹若干，則必積委幣，於是縣州里受公錢。泰秋，國穀去參之一，君下令，謂郡縣屬大夫里邑皆籍粟入若干。穀重一也，以藏於上者，國穀參分，則二分在上矣。泰春，國穀倍重，數也。泰夏，賦穀以市櫎，民皆受上穀以治田土。泰秋，田穀之存…

核心是：想长久保有天下，不必对外用兵，先在国内守住粮食、用好轻重之术。管仲说，国土广狭、土地肥瘠、每年余粮都有定数，守国就是守谷。具体做法：先摸清各县土地和余粮，把货币预放给县州里；秋收时国家收粮三分之一，粮价就稳；春荒粮贵时，用币或谷赈济、贷给农民治田；秋收再以币收谷，民无币则用谷抵，粮食就归公。这样藏粮于国、藏富于民，诸侯粮价低时我国粮价高，粮就流进来；反之则流出。善治天下者谨守“重流”，像水往低处流一样让粮食和财富流向自己。今天可借鉴：用储备和价格杠杆稳住关键物资，不让中间商囤积居奇。

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