伯克希尔 1980 年致股东信·补录 2 · 沃伦·巴菲特

GEICO was designed to be the low-cost operation in an enormous marketplace (auto insurance) populated largely by companies whose marketing structures restricted adaptation. Run as designed, it could offer unusual value to its customers while earning unusual returns for itself. For decades it had been run in just this manner. Its troubles in the mid-70s were not produced by any diminution or disappearance of this essential economic advantage.

出处： https://www.berkshirehathaway.com/letters/1980.html
定位：1980 Chairman's Letter, additional excerpt 2 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

GEICO（政府雇员保险公司）的商业模式，就是在一个巨大的汽车保险市场里做低成本经营者。这个市场里多数公司的营销结构僵化、难以适应变化，而GEICO按设计运行，就能给客户提供超值低价，同时给自己赚取超额回报。几十年来它一直这样经营。70年代中期它陷入困境，并不是因为这种核心经济优势减弱或消失了，而是别的原因（如扩张过快、承保失误）。这说明，好商业模式遇到麻烦时，要分清是优势没了，还是执行出了问题。

上下文

GEICO曾因70年代中期巨亏濒临破产，巴菲特1976年大举投资，1980年信里复盘其优势。

今日一问

你投资的公司遇到困难时，你能分清是竞争优势消失了，还是暂时经营失误吗？

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健康 · 巢元方《诸病源候论》

肺主气，其经手太阴之脉也，其气通鼻。若肺脏调和，则鼻气通利，而知臭香。若风冷伤于脏腑，而邪气乘于太阴之经，其气蕴积于鼻者，则津液壅塞，鼻气不宣调，故不知香臭，而为也。其汤熨针石，别有正方，补养宣导，今附于后。

肺主气，它的经脉是手太阴脉，气通于鼻。肺脏调和，鼻气就通利，能闻香臭。若风冷伤脏腑，邪气乘手太阴经，蕴积在鼻，津液壅塞，鼻气不宣调，就闻不到香臭，成为鼻塞不通。治疗有汤熨针石等法，另附补养宣导。日常要避风寒、护肺气，别让冷邪久积鼻窍。

事业 · 司馬光《资治通鉴》

己亥，朝集使利州都督武士擭等復上表請封禪，不許。

己亥日，朝集使、利州都督武士擭等人再次上表请求举行封禅大典，唐太宗没有同意。封禅是古代帝王在泰山祭祀天地的盛大典礼，象征天下太平、功业成就。臣子们屡次请求，是想借机彰显太宗的功德，但太宗保持谨慎，没有答应。这体现了太宗不慕虚名、注重实际的态度。今天面对荣誉和形式主义的提议时，也应考虑实际效益，不轻易被捧场所动。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

其剽輕游恣者，皆役以田桑，嚴設科罰，躬助喪事，賑恤窮寡，期年稱大化。」《劉虞傳》：「虞拜幽州牧，舊幽部應接荒外，資費甚廣，歲常割青冀賦調二億有餘，以給足之。時處處斷絕，委輸不至，而虞務存寬政，勸督農殖，開上谷胡市之利，通漁陽鹽鐵之饒，民悅年登，穀石三十。」《崔駰傳》：「駰孫寔為五原太守。五原土宜麻枲，而俗不知織績。民冬月無衣，積細草而臥其中，見吏則衣草而出。寔至官，斥賣儲峙，為作紡績織紝綀縕之具以教之，民得以免寒苦。」《東觀漢記》：「…

对那些轻浮游荡的人，都役使去耕田种桑，严格设立科罚，亲自帮助丧事，赈济穷寡，一年后风俗大化。刘虞任幽州牧，旧时幽州接壤荒外，费用很大，每年常割青冀赋调二亿多来补足。当时处处断绝，运输不至，刘虞务行宽政，劝督农殖，开发上谷胡市之利，开通渔阳盐铁之饶，百姓喜悦、年成丰收，谷一石仅三十钱。崔寔任五原太守，五原土宜麻枲，但习俗不知纺织。百姓冬天无衣，积细草睡其中，见吏就披草出来。崔寔到官，卖掉储积，制作纺绩织纴练缊的工具教他们，百姓得以免寒苦。

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