伯克希尔 1981 年致股东信·补录 2 · 沃伦·巴菲特

A further, particularly ironic, punishment is inflicted by an inflationary environment upon the owners of the "bad" business. To continue operating in its present mode, such a low- return business usually must retain much of its earnings - no matter what penalty such a policy produces for shareholders.

出处： https://www.berkshirehathaway.com/letters/1981.html
定位：1981 Chairman's Letter, additional excerpt 2 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

通胀对“坏”企业的所有者还有一层特别讽刺的惩罚。这种低回报企业为了维持现有经营模式，通常不得不把大部分利润留在公司里再投资，不管这对股东多么不利。因为不保留利润，企业可能连现有规模都维持不了；但保留利润再投进去，回报又很低，股东拿不到现金，实际购买力还被通胀侵蚀。结果就是：越差的企业越被迫留存收益，股东越难拿到现金，越受通胀伤害。这提醒我们，投资要避开那些必须不断投入却回报低下的生意。

上下文

1981年美国通胀率约10%，巴菲特在信中分析通胀对不同企业的不同伤害。

今日一问

你持有的生意，是需要不断投入才能维持，还是能轻松产生自由现金流？

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健康 · 神农（旧题）《神农本草经》

豬苓味甘平。主治痎瘧，解毒，蠱毒、蠱註，不祥，利水道。久服輕身耐老。一名叚（犬旁）*豬矢。生山谷。

猪苓味甘性平，主要治疟疾，能解毒，解蛊毒和蛊注（古人认为一种寄生虫或邪祟所致的病），辟不祥，通利水道。长期服用可使身体轻健、延缓衰老。它又名豭猪矢，生长在山谷中。猪苓是今天常用的利水渗湿药，古人观察到它能通过利尿排出病邪，所以把疟疾、蛊毒也归入其主治。但“解毒辟不祥”带有时代色彩，不能替代现代抗疟和抗感染治疗。日常若小便不畅、水肿，应查明原因；用猪苓须经中医辨证，不可久服伤阴。

事业 · 司馬光《资治通鉴》

又聞豨將皆故賈人，上曰：「吾知所以與之矣。」乃多以金購豨將，豨將多降。

刘邦又听说陈豨的将领都是旧商人，便说：“我知道怎么对付他们了。”于是多用黄金收买陈豨的将领，将领们大多投降。核心是：针对对手的出身和欲望，用利益分化瓦解，比硬拼更有效。做法是：先摸清对方核心成员的背景和需求，再用金钱、地位等直接诱惑，使其内部瓦解。这背后是取舍：不追求全歼，而是用最小代价换取最大胜利。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

欲乞土色十等如故外，即十等之地再分上、中、下三等折畝均數」，謂如第十等地每十畝合折第一等，一畝折十等之上，受稅十一不改元，則十等之中數及十五畝，一「等之下；數及二十畝，方比上等，受一畝之稅。庶幾上下輕重皆均。」詔諸路概行其法。政和五年，福建利路「茶戶山園如鹽田例，免方量均稅。」按《宋史徽宗本紀》不載按《食貨志》云云。政和六年，立《管幹圩岸圍岸官法》及開墾天荒瘠鹵地賞格。又作公田於汝州。按《宋史徽宗本紀》不載按《食貨志》：六年，立管…

请求在土色十等不变之外，把十等之地再分上中下三等折算亩数均税。比如第十等地每十亩折合第一等一亩；十等之上受税十一不变，则十等之中数到十五亩、一等之下数到二十亩，才比上等受一亩之税，这样上下轻重都均平。诏令各路普遍推行。政和五年，福建利路茶户山园照盐田例，免方量均税。政和六年，立管干圩岸围岸官法及开垦天荒瘠卤地赏格，又在汝州作公田。据《食货志》：六年立管干圩岸围岸官法，在官三年无毁损堙塞的奖赏。

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