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I dwell on this rise in per-share book value because it roughly indicates our economic progress during the year. But, as Charlie Munger,…

For many years, we have listed these principles in the front of our annual report, but in this report, on pages 58 to 67, we reproduce the entire…

Given our gain of 34.1%, it is tempting to declare victory and move on. But last year's performance was no great triumph: Any investor can chalk up…

Gains in book value are, of course, not the bottom line at Berkshire. What truly counts are gains in per-share intrinsic business value. Ordinarily,…

For more explanation of the term, intrinsic value, you may wish to refer to our Owner's Manual, reprinted on pages 62 to 71. This manual sets forth…

In our last two annual reports, we furnished you a table that Charlie and I believe is central to estimating Berkshire's intrinsic value. In the…

棲守道德者，寂寞一時；依附權勢者，淒涼萬古。故達人觀物外之物，思身後之身，寧受一時之寂寞，毋取萬古之淒涼。

涉世淺，點染亦淺；歷事深，機械亦深。故君子與其練達，不若樸魯；與其曲謹，不若疏狂。

君子之心事，天青日白，不可使人不知。 君子之才華，玉韞珠藏，不可使人易知。

勢利紛華，不近者為潔，近之而不染者為尤潔； 智械機巧，不知者為高，知之而不用者為尤高。

耳中常聞逆耳之言，心中常有拂心之事，纔是進德修行的砥石。若言言悅耳，事事快心，便把此生埋在鴆毒中矣。

疾風怒雨，禽鳥戚戚； 霽日光風，草木欣欣。 可見天地不可一日無和氣，人心不可一日無喜神。

醲肥辛甘非真味，真味只是淡； 神奇卓異非至人，至人只是常。

天地寂然不動，而氣機無一息少停； 日月晝夜奔馳，而貞明則萬古不易。 故君子閒時要有喫緊的心思，忙處要有悠閒的趣味。

夜深人靜，獨坐觀心，始覺妄窮而真獨露，每於此中得大機趣；既覺真現而妄難逃，又於此中得大慚忸。

恩裏由來生害，故快意時，須早回頭； 敗後或反成功，故拂心處，莫便放手。

藜口莧腸者，多冰清玉潔；袞衣玉食者，甘婢膝奴顏。蓋志以澹泊明，而節從肥甘喪也。

面前的田地要放得寬，使人無不平之歎； 身後的惠澤要流得長，使人有不匱之思。

徑路窄處，留一步與人行；滋味濃的，減三分讓人嗜。此是涉世一極安樂法。

作人無甚高遠事業，擺脫得俗情，便入名流； 為學無甚增益工夫，減除得物累，便超聖境。

交友須帶三分俠氣，做人要存一點素心。

寵利毋居人前，德業毋落人後； 受享毋踰分外，修為毋減分中。

處世讓一步為高，退步即進步的張本； 待人寬一分是福，利人實利己的根基。

蓋世功勞，當不得一個矜字； 彌天罪過，當不得一個悔字。

完名美節，不宜獨任，分些與人，可以遠害全身； 辱行污名，不宜全推，引些歸己，可以韜光養德。

事事留個有餘不盡的意思，便造物不能忌我，鬼神不能損我。若業必求滿，功必求盈者，不生內變，必召外憂。

家庭有個真佛，日用有種真道。人能誠心和氣，愉色婉言，使父母兄弟間，形骸兩釋，意氣交流，勝於調息觀心萬倍矣。

好動者，雲電風燈；嗜寂者，死灰槁木。須定雲止水中，有魚躍鳶飛氣象，纔是有道的心體。

攻人之惡，毋太嚴，要思其堪受； 教人之善，毋過高，當使其可從。

糞蟲至穢，變為蟬而飲露於秋風； 腐草無光，化為螢而耀采於夏月。 固知潔常自污出，明每從晦生也。

矜高倨傲，無非客氣，降伏得客氣下，而後正氣伸； 情欲意識，盡屬妄心，消殺得妄心盡，而後真心現。

飽後思味，則濃淡之境都消； 色後思淫，則男女之見盡絕。 故人常以事後之悔悟，破臨事之癡迷，則性定而動無不正。

居軒冕之中，不可無山林的氣味； 處林泉之下，須要懷廊廟的經綸。

處世不必邀功，無過便是功； 與人不求感德，無怨便是德。

憂勤是美德，太苦則無以適性怡情； 澹泊是高風，太枯則無以濟人利物。

人至事窮勢蹙，宜原其初心； 士當行滿功成，要觀其末路。

富貴家宜寬厚，而反忌刻，是富貴而貧賤其行矣，如何能享？ 聰明人宜斂藏，而反炫耀，是聰明而愚懵其病矣，如何不敗？

居卑而後知登高之為危，處晦而後知向明之太露； 守靜而後知好動之過勞，養默而後知多言之為躁。

放得功名富貴之心下，便可脫凡； 放得道德仁義之心下，纔可入聖。

利慾未盡害心，意見乃害心之蟊賊； 聲色未必障道，聰明乃障道之藩屏。

人情反復，世路崎嶇。 行不去處，須知退一步之法； 行得去處，務加讓三分之功。

待小人，不難於嚴，而難於不惡； 待君子，不難於恭，而難於有禮。

寧守渾噩而黜聰明，留些正氣還天地； 寧謝紛華而甘澹泊，遺個清名在乾坤。

降魔者，先降自心，心伏，則群魔退聽； 馭橫者，先馭此氣，氣平，則外橫不侵。

教弟子，如養閨女，最要嚴出入，謹交遊。若一接近匪人，是清淨田中，下一不淨種子，便終身難植嘉禾矣。

慾路上事，毋樂其便而姑為染指，一染指便深入萬仞； 理路上事，無憚其難而稍為退步，一退步便遠隔千山。

念頭濃者，自待厚，待人亦厚，處處皆濃； 念頭淡者，自待薄，待人亦薄，處處皆淡。 故君子居常嗜好，不可太濃豔，亦不宜太枯寂。

彼富我仁，彼爵我義，君子固不為君相所牢籠； 人定勝天，志壹動氣，君子亦不受造物之陶鑄。

風恬浪靜中，見人生之真境； 味淡聲希處，識心體之本然。

立身不高一步立，如塵裏振衣，泥中濯足，如何超達； 處世不退一步處，如飛蛾投燭，羝羊觸藩，如何安樂。

學者要收拾精神，併歸一路。如修德而留意於事功名譽，必無實詣；讀書而寄興於吟詠風雅，定不深心。

人人有個大慈悲，維摩屠劊無二心也； 處處有種真趣味，金屋茅簷非兩地也。 只是慾蔽情封，當面錯過，便咫尺千里矣。

進德修道，要個木石的念頭，若一有欣羨，便趨慾境； 濟世經邦，要段雲水的趣味，若一有貪著，便墮危機。

吉人無論作用安詳，即夢寐神魂，無非和氣； 凶人無論行事狠戾，即聲音笑貌，渾是殺機。

肝受病，則目不能視；腎受病，則耳不能聽；病受於人所不見，必發於人所共見。故君子欲無得罪於昭昭，先無得罪於冥冥。

福莫福於少事，禍莫禍於多心。 唯苦事者，方知少事之為福； 唯平心者，始知多心之為禍。

處治世宜方，處亂世宜圓，處叔季之世，當方圓並用； 待善人宜寬，待惡人宜嚴，待庸眾之人，當寬嚴互存。

我有功於人不可念，而過則不可不念； 人有恩於我不可忘，而怨則不可不忘。

施恩者，內不見己，外不見人，則斗粟可當萬鍾之惠； 利物者，計己之施，責人之報，雖百鎰難成一文之功。

人之際遇，有齊有不齊，而能使己獨齊乎？ 己之情理，有順有不順，而能使人皆順乎？ 以此相觀對治，亦是一方便法門。