伯克希尔 1985 年致股东信·补录 1 · 沃伦·巴菲特

Our gain in net worth during the year was $613.6 million, or 48.2%. It is fitting that the visit of Halley's Comet coincided with this percentage gain: neither will be seen again in my lifetime. Our gain in per-share book value over the last twenty- one years (that is, since present management took over) has been from $19.46 to $1643.71, or 23.2% compounded annually, another percentage that will not be repeated.

出处： https://www.berkshirehathaway.com/letters/1985.html
定位：1985 Chairman's Letter, additional excerpt 1 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

巴菲特在1985年信里说，公司净资产一年增加了6.136亿美元，增幅48.2%。他拿哈雷彗星开玩笑：彗星和这个收益率，他这辈子都不会再见到第二次。从现任管理层接手算起，21年间每股账面价值从19.46美元涨到1643.71美元，年复合增长23.2%，这个数字同样不会重演。核心意思是：单年暴增有运气成分，长期复利才是真本事。做法上，别把某一年的高收益当常态去规划未来，也别因为一年特别好就提高长期预期；真正该盯的是多年复合增速和每股价值，而不是总规模。

上下文

这是巴菲特1985年致伯克希尔股东信的开头，当时他接手公司已21年，正用长期业绩向股东交代。

今日一问

你最近一次特别好的收益或成绩，有多少是运气，有多少能重复？

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健康 · 亨利·戴维·梭罗《瓦尔登湖》

If others pay the tax which is demanded of me, from a sympathy with the State, they do but what they have already done in their own case, or rather they abet injustice to a greater extent than the State requires. If…

如果别人出于对国家的同情，替我缴了催我的税，他们不过是把自己已经做过的事再做一遍，甚至比国家要求的更助长了不公。如果他们出于对某个纳税人的错误关心，为了保住他的财产或免他坐牢而代缴，那是因为他们没有认真想过：让私人感情干涉公共善，到底能走多远。好心代缴看似帮忙，实则模糊了责任，让不义之事继续运转。真正该做的是想清楚：我的同情心是在维护公正，还是在替不公正打掩护。

事业 · 刘安《淮南子》

地廣民眾，主賢將忠，國富兵強，約束信，號令明，兩軍相當，鼓錞相望，未至兵交接刃，而敵奔亡，此用兵之次也。知土地之宜，羽險隘之利，明奇正之變，察行陳解贖之數，維枹綰而鼓之，白刃合，流矢接，涉血屬腸，輿死扶傷，流血千里，暴骸盈場，乃以決勝，此用兵之下也。

用兵分三等：上策是修明政治、上下同心，不战而屈人之兵；次策是地广民众、主贤将忠、国富兵强、号令严明，两军对峙还没交锋敌人就逃跑；下策是懂得地形、奇正变化，但非要白刃相接、流血千里、尸横遍野才决胜负。作者认为靠战场厮杀取胜是不得已的下策，因为代价太大。真正高明的是靠政治和威慑让敌人屈服，减少伤亡。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

彼以四千之眾，勤力於二萬畝之耕，又三農之餘，無廢其坐作擊刺之條，其操畚鍤而從事於濬築，所就能幾何哉？」臣請以防海官軍用之於海濱墾地，計左右兩營軍共六千，併水陸兩營之兵總得萬人，除人各耕種外，每歲開渠築堤，可成田數百頃。一面召募邊地殷實居民及南人有資本者，聽其分領承種，少或五十畝，多不過一二頃，悉令倣炤南方取水種「稻。本年開耕，姑免起科，以償其牛種器具之費。次年每畝定收稻米五斗，以後永為世業。其軍兵自種五畝，每名定收稻米一石五斗。其有父…

靠四千人辛苦耕种两万亩，还要在农闲时练兵，再抽空挖渠筑堤，能做成多少？我请求让防海官军到海滨垦地，左右两营共六千人，加上水陆两营共一万人，除每人自己耕种外，每年开渠筑堤可成田几百顷。同时招募边地殷实居民和南方有资本的人，让他们分领承种，少的五十亩，多不过一两顷，都仿照南方办法引水种稻。当年开耕先免税，补偿牛种器具的费用；第二年每亩定收稻米五斗，以后永为世业。军兵自己种五亩，每人定收稻米一石五斗。父兄子弟愿意领种余田的，听各营中军总哨及天津三卫官舍带领子弟童仆来领。

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