伯克希尔 1987 年致股东信·补录 1 · 沃伦·巴菲特

Our gain in net worth during 1987 was $464 million, or 19.5%. Over the last 23 years (that is, since present management took over), our per-share book value has grown from $19.46 to $2,477.47, or at a rate of 23.1% compounded annually.

出处： https://www.berkshirehathaway.com/letters/1987.html
定位：1987 Chairman's Letter, additional excerpt 1 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

巴菲特报告1987年净资产增加4.64亿美元，增幅19.5%。23年来每股账面价值从19.46美元涨到2477.47美元，年复合增长23.1%。单看这一年，19.5%不如前几年亮眼，但拉长到23年，复合增速仍稳定在23%左右。这说明真正值得关注的是长期复利的稳定性，而不是某一年的高低。做法上，评价投资或经营时，用五年、十年的复合增速做标尺，别被单年波动带偏情绪，也别因为一年平淡就否定长期策略。

上下文

这是巴菲特1987年致股东信的开头，当年股市先大涨后暴跌，他用23年数据强调长期复利。

今日一问

你评价自己的投资或工作，是看单年表现，还是看五年以上的复合增长？

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健康 · 龚廷贤《寿世保元》

真生香油调。用包粽子笋叶薄者。密针刺孔。将藥摊其上。用笋叶贴患处。藥居中。上用完笋叶盖。叶上帛扎住即效。一方。用松香爲末。入葱根须叶等分。同捣爲饼。外用乳香爲末。少掺藥饼上。搭在疮口。布帛扎住。二日一换。盐茶洗净。一治疮方。密陀僧（八錢）石乳（二錢）铜青（八分）血竭（一錢）上爲末。将油纸刺孔。桐油扫纸上。掺藥在油上。隔纸贴之效。一治疮顽疮裾边疮。许敬吾传。地沥青（二两）黄蜡（三錢）白蜡香油（各三錢）密陀僧（一两五錢爲末）…

三香膏的用法：用真香油调好乳香、松香末，取薄笋叶，密针刺孔，把药摊在笋叶上，贴于患处，药在中间，上面再盖一片笋叶，用布帛扎住即效。另有一方：松香研末，加葱根须叶等分同捣成饼，表面撒少量乳香末，搭在疮口，布帛扎住，两天换一次，换前用盐茶洗净。还有治疮方：密陀僧八钱、石乳二钱、铜青八分、血竭一钱研末，油纸刺孔，桐油扫纸，掺药于油上，隔纸贴之。治顽疮、裾边疮方：地沥青二两、黄蜡三钱、白蜡与香油各三钱，入粗碗火上煎化，不断加入密陀僧末，搅成膏，油纸刺孔上药，反折使孔在下贴疮。治两足生疮久不愈方：轻粉一钱、宫粉二钱，与猪板油同捣烂，浇油纸上贴疮，外帛包紧，一日一换，先用盐茶洗净。

事业 · 司馬光《资治通鉴》

夏，四月，二世至咸陽，謂趙高曰：「夫人生居世間也，譬猶騁六驥過決隙也。吾既已臨天下矣，欲悉耳目之所好，窮心志之所樂，以終吾年壽，可乎？」高曰：「此賢主之所能行，而昏亂主之所禁也。雖然，有所未可。臣請言之：夫沙丘之謀，諸公子及大臣皆疑焉；而諸公子盡帝兄，大臣又先帝之所置也。今陛下初立，此其屬意怏怏皆不服，恐為變。臣戰戰慄栗，唯恐不終，陛下安得為此樂乎！」二世曰：「為之奈何？」趙高曰：「陛下嚴法而刻刑，令有罪者相坐，誅滅大臣及宗室；然後收…

二世对赵高说：人生短暂如白驹过隙，我想尽情享受耳目之乐，可以吗？赵高说：这是贤主能做而昏主禁止的，但现在还不行。沙丘之谋，诸公子和大臣都怀疑；他们不服，怕生变。二世问怎么办。赵高说：用严刑峻法，株连治罪，诛灭大臣和宗室；然后提拔贫贱者，除去先帝旧臣，换亲信。这样祸害除掉，群臣感恩，陛下可高枕无忧享乐。二世同意，于是法令更严酷，大臣公子有罪就交赵高审。结果十二公子在咸阳被杀，十公主在杜被肢解，财物没收，连坐者无数。

投资 · 弗雷德里克·巴斯夏《经济诡辩》

We see men who clap their hands when a great invention is introduced, and who nevertheless adhere to the protectionist _régime_. Such men are grossly inconsistent!

巴斯夏指出：有些人看到一项伟大发明被引入就拍手叫好，可同时却坚持保护主义制度。这种人前后矛盾得厉害。因为发明创造提高了生产效率，降低了成本，其效果和进口廉价商品一样，都会冲击国内某些生产者。如果欢迎发明，就没有理由反对进口。核心是：保护主义者在逻辑上自相矛盾，他们欢迎技术进步带来的便宜，却拒绝外国竞争带来的便宜。

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