伯克希尔 1994 年致股东信·补录 2 · 沃伦·巴菲特

If our intrinsic value is to grow at our target rate of 15%, our look-through earnings, over time, must also increase at about that pace. When I first explained this concept a few years back, I told you that meeting this 15% goal would require us to generate look-through earnings of about $1.8 billion by 2000. Because we've since issued about 3% more shares, that figure has grown to $1.85 billion.

出处： https://www.berkshirehathaway.com/letters/1994.html
定位：1994 Chairman's Letter, additional excerpt 2 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

巴菲特说，如果伯克希尔的内在价值想按15%的目标增长，那么“透视收益”（即按持股比例分享被投资公司的利润）长期也必须以差不多的速度增长。他几年前算过，要在2000年达到15%的目标，透视收益得做到约18亿美元。后来因为增发了约3%的股份，这个目标数字提高到了18.5亿美元。核心意思是：股价长期上涨的根基是利润增长，不是估值炒作。对投资者来说，别只盯着股价，要关注企业实际赚钱能力是否在提升；对经营者来说，目标要具体量化，并且根据股本变化动态调整。

上下文

同样出自1994年致股东信，巴菲特解释内在价值增长与透视收益的关系，并更新了目标数字。

今日一问

你关注的投资标的，其利润增长能支撑你期待的回报率吗？

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健康 · 神农（旧题）《神农本草经》

雞頭味甘平。主治濕痹，腰脊膝痛，補中，除百疾，益精氣，強誌，耳目聰明。久服輕身不饑，耐老神仙。一名雁喙。生池澤。

芡实的种子，味甘性平。主要治疗湿邪痹阻引起的腰脊和膝盖疼痛，补益中焦，祛除多种疾病，增强精气，强健意志，使耳目聪明。长期服用可使身体轻健、不感饥饿、延缓衰老而如神仙。又名雁喙，生长在池塘沼泽中。古人认为芡实能祛湿固肾，对湿气重、腰膝酸软、精力不济的人有调养作用。所谓“神仙”是夸张的长寿比喻，实际是强调其补益耐老之功。

事业 · 司馬光《资治通鉴》

越王侗遣虎賁郎將劉長恭、光祿少卿房崱帥步騎二萬五千討密。時東都人皆以密為饑賊盜米，烏合易破，爭來應募，國子三館學士及貴勝親戚皆來從軍，器械修整，衣服鮮華，旌旗鉦鼓甚盛。長恭等當其前，使河南討捕使裴仁基等將所部兵自汜水西入以掩其後，約十一日會於倉城南，密、讓具知其計。東都兵先至，士卒未朝食，長恭等驅之渡洛水，陳於石子河西，南北十餘里。密、讓選驍雄，分為十隊，令四隊伏橫嶺下以待仁基，以六隊陳於石子河東。長恭等見密兵少，輕之。讓先接戰，不利…

越王杨侗派虎贲郎将刘长恭、光禄少卿房崱率步骑二万五千讨伐李密。当时东都人都以为李密是饥贼盗米，乌合之众易破，争相应募，国子三馆学士及贵族亲戚都来从军，器械整齐，衣服鲜华，旌旗钲鼓甚盛。刘长恭等正面迎敌，令裴仁基等从汜水西入掩其后，约定十一日会于仓城南，李密、翟让完全知道其计划。东都兵先到，士卒未吃早饭，刘长恭等驱其渡洛水，列阵石子河西，南北十余里。李密、翟让选骁雄分十队，四队伏横岭下待裴仁基，六队列于石子河东。刘长恭等见李密兵少，轻视之。翟让先战不利，李密率麾下横冲，隋兵饥疲大败，刘长恭等脱衣潜逃得免，奔还东都，士卒死伤十分之五六。越王杨侗赦免刘长恭等，慰抚之。李密、翟让尽收其辎重器甲，威声大振。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

六尚以下應從升者，及從享內外命婦，各於其寢清齋一宿。諸應享之官，致齋之日，給酒食及明衣，各習禮於齋所。光祿卿監取明水火。前享一日，諸衛令其屬，未後一刻，各以其方器服守衛壝門。「陳設。前享三日，尚舍直長施大次於外壝東門之內道北，南向。尚舍奉御鋪御座。尚舍直長設內命婦及六尚以下次於大次之後，俱南向。守宮設外命婦次，大長公主、長公主、公主以下於南壝之外道西，三公夫人以下在其南，俱重行，每等異位，東向北上。」設陳饌幔於內壝東門之外道南，北向。…

六尚以下应随从登坛者及内外命妇，各在寝处清斋一晚。应享官致斋日发给酒食和明衣，在斋所习礼。光禄卿监督取明水火。享前一日，诸卫令属下在未后一刻各按方位守壝门。陈设：享前三日，尚舍直长在外壝东门内道北设大次，南向；尚舍奉御铺御座；设内命妇和六尚以下次在大次后，南向；守宫设外命妇次，公主等在壝南门外道西，三公夫人以下在南，重行东向北上。在内壝东门外道南设馔幔，北向。享前二日，太乐令在坛南内壝内设宫悬之乐，如圆丘仪。

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