风险·第2则 · 霍华德·马克斯

It is from the relationship between risk and return that arises the graphic representation that has become ubiquitous in the investment world. It shows a “capital market line” that slopes upward to the right, indicating the positive relationship between risk and return that is essential.

出处： https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/2006-01-19-risk.pdf
定位：Memo, excerpt 2 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

投资界有一张无处不在的图，叫“资本市场线”，从左下向右上倾斜，表示风险越高预期回报越高。这张图几乎成了教科书的标准插图，让人以为风险和回报总是同步增长。但马克斯指出，这种图形简化了现实，它假设风险可以用波动性衡量，而忽略了风险的本质是本金损失的可能性。实际上，高风险并不必然带来高回报，只是人们要求更高的回报来补偿承担的风险。理解这一点，就不会盲目追求高风险投资。

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马克斯在讨论风险与回报关系时，批评了学术界常用的资本市场线图形。

今日一问

你是否曾因为“高风险高回报”而忽略实际亏损可能？

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健康 · 龚廷贤《寿世保元》

一治小儿天吊潮热。 \x钩藤散\x 钩藤人参犀角（镑屑各五錢）全蝎天麻（各二錢）甘草（炙一錢半）上锉四剂。水煎。温服。

小儿“天吊潮热”指抽搐时两眼上翻、身体向后仰，同时伴有潮热。古人用钩藤散：钩藤、人参、犀角屑各五钱，全蝎、天麻各二钱，炙甘草一钱半，锉成四剂水煎服。方中钩藤、全蝎、天麻平肝熄风止痉，人参扶正，犀角清心凉血。这体现了中医“急则治标、兼顾正气”的思路。但犀角现已被禁用，全蝎也有毒性，婴幼儿用量需极谨慎。今天遇到孩子抽搐，最重要的是保持呼吸道通畅、侧卧防误吸、记录发作时间，并立即拨打急救电话。不要往嘴里塞东西，也不要掐人中。古方可以作为了解传统医学思路的窗口，但不能照搬使用。

事业 · 司馬光《资治通鉴》

帝以沛王等將入朝，遣謁者賜貂裘及太官食物、珍果，又使大鴻臚竇固持節郊迎。帝親自循行邸第，豫設帷床，其錢帛、器物無不充備。

皇帝听说沛王等诸侯王要来朝见，先派谒者送去貂皮大衣、太官署准备的食物和珍奇果品，又让大鸿胪窦固持符节到郊外迎接。皇帝还亲自到王府邸舍巡视，预先布置好帷帐床铺，钱帛器物无不充足齐备。这样做是为了让诸侯王感受到皇恩浩荡，既显示亲情，又通过物质赏赐和隆重礼仪来安抚宗室，巩固统治。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

溉田百萬餘畝，為利十倍，百姓至今賴之。」《李彪傳》：「彪為祕書丞，表別立農官，取州郡戶十分之一以為屯人，相水陸之宜，料頃畝之數，以贓贖雜物，餘財市牛科給，令其肆力，一夫之田，歲責六十斛，蠲其正課，并征戍雜役。行此二事，數年之中，則穀積而人足，雖災不為害。高祖覽而善之，尋施行焉。」《冊府元龜》：「嵇曄，孝昭皇建中，為平州刺史。曄建議開幽州督亢舊陂，長城左右營屯，歲收稻粟數十萬石，北境得以周贍。又於河內置懷義等屯，以給河南之費。自是稍止轉…

裴延儁修复旧渠堰后，灌田百万余亩，获利十倍，百姓至今依赖。另《李彪传》说，李彪任秘书丞，上表建议另立农官，取州郡户十分之一为屯人，看水陆所宜，估顷亩之数，用赃赎杂物余财买牛分给，让他们尽力。一夫之田，每年责成六十斛，免除正课和征戍杂役。行此二事，数年之中谷积人足，虽灾不为害。高祖看了赞同，不久施行。《册府元龟》说，嵇晔在孝昭皇建中任平州刺史，建议开幽州督亢旧陂，长城左右营屯，年收稻粟数十万石，北境周赡。又在河内置怀义等屯，供河南之费，从此稍止转输之劳。

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