风险·第14则 · 霍华德·马克斯

It’s by bearing risk when we’re well paid to do so – and especially by taking risks toward which others are averse in the extreme – that we strive to add value for our clients. When formulated that way, it’s obvious how big a part risk plays in our process.

出处： https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/2006-01-19-risk.pdf
定位：Memo, excerpt 14 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

马克斯说，我们为客户创造价值，靠的不是躲开风险，而是在报酬足够高的时候主动承担风险，尤其是去接别人极度回避的那类风险。道理在于：风险本身不坏，坏的是承担了却拿不到相应补偿。别人都怕的时候，价格往往被压低，同样的风险反而更便宜，愿意出手的人就能多赚一块风险溢价。所以做法是先把风险看清楚、估好价，再判断报酬够不够；不够就不碰，够了就大胆上。这样风险就成了流程里的核心环节，而不是要绕开的东西。

上下文

霍华德·马克斯是橡树资本联合创始人，他写的投资备忘录在业内流传很广，这篇谈的是风险在投资流程中的地位。

今日一问

你手上正在犹豫的那笔投入，报酬是否真的配得上你要承担的风险？

版权仍存续；仅摘录并链接橡树资本官网原文，不托管全文。

健康 · 孙思邈《备急千金要方》

生候尚存，形色未改，病未入腠理，針藥及時，能將節調理，委以良醫，病無不愈。夫療寒以熱藥，療熱以寒藥，飲食不消以吐下藥，鬼疰蠱毒以蠱毒藥，癰腫瘡瘤以瘡瘤藥，風濕以風濕藥，風勞氣冷各隨其所宜。雷公云︰藥有三品，病有三階，藥有甘苦，輕重不同，病有新久，寒溫亦異，重熱膩滑，咸醋藥石、飲食等，於風病為治，餘病非對。輕冷粗澀，甘苦藥草、飲食等，於熱病為治，餘病非對。輕熱辛苦、淡藥、飲食等，於冷病為治，餘病非對。其大綱略顯其源流，自余睹狀可知。臨事…

病人生机尚存、形色未变、病未深入时，及时用针药，注意调养，交给良医，病没有不愈的。治寒用热药，治热用寒药，饮食不消化用吐下药，鬼疰蛊毒用解毒药，痈肿疮瘤用消肿药，风湿用祛风湿药，风劳气冷各随宜。雷公说药分三品、病分三阶，药有甘苦轻重，病有新久寒温。重热腻滑、咸醋药石饮食适合风病，其他病不对症；轻冷粗涩甘苦药草饮食适合热病；轻热辛苦淡药饮食适合冷病。大纲如此，临证要灵活。积聚多起于虚，虚生百病，积在五脏，聚在六腑。这类病多用旧方，不必增减；虚劳则变化万端，应随病增减。

事业 · 洪应明《菜根谭》

建功立業者，多圓融之士；僨事失機者，必執拗之人。

能建功立业的人，多半是圆融通达、懂得变通的；而把事情搞砸、错失良机的人，一定是固执倔强、不知转弯的。圆融不是圆滑，而是能审时度势、兼顾各方；执拗则是认死理、不肯调整。所以做事要培养灵活应变的能力，多听意见，根据实际情况调整方法，别让固执堵死自己的路。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

言晏者，日出之後，雲晏開也，必晴亦甚準。蓋日之出入，自有定刻，實無早晏也。」愚謂但當云晴得早主雨，晏開主晴，不當言日出早晏也。日外自雲障中起，主晴。諺云：「日頭𨂝雲障，曬殺老和尚。」日沒返照主晴。俗名為日返塢。一云「日沒臙脂紅。無雨也有風。」〈元扈先生曰日返塢明朝水沒路日打洞明朝曬背痛〉或問：二候相似，而所主不同何也？老農云：「返照在日沒之前，臙脂紅在日沒之後。諺云：『烏雲接日，明朝不如今日』。」又云：「日落雲沒，不雨定寒。」又云：…

说“晏”的，是日出之后云晏开，必晴也很准。其实太阳出入自有定刻，并无早晚。我认为只该说晴得早主雨，晏开主晴，不该说日出早晚。日外自云障中起，主晴。谚语说：“日头𨂝云障，晒杀老和尚。”日没返照主晴，俗名日返坞。一说“日没胭脂红，无雨也有风”。元扈先生说：“日返坞，明朝水没路；日打洞，明朝晒背痛。”有人问：二候相似，所主不同为何？老农说：“返照在日没之前，胭脂红在日没之后。谚语说：‘乌云接日，明朝不如今日。’”又说：“日落云没，不雨定寒。”又说：“日落云里走，雨在半夜后。”

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