信心的作用·第12则 · 霍华德·马克斯

As mentioned above, I think recently many investors have been holding riskier positions than are natural for them, largely because, thanks to the Fed’s low-rate policies, the lower-risk things they might have preferred offered so little return. Thus their investing actions were coerced, rather than being undergirded by confidence in the fundamentals. The uncertainty that has been present in the last few years should have had a healthy effect on the environment by calling for a high level of prudence . . . if the Fed had let it take effect. But instead the Fed forced people into risk taking, and the combination of risk taking and weak resolve had the anticipatable effect when the first doubts reared their heads.

出处： https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/2013-08-05-the-role-of-confidence.pdf
定位：Memo, excerpt 12 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

马克斯指出，不少投资者其实是在硬着头皮冒险：他们本偏好低风险资产，但美联储长期低利率让这些资产几乎没收益，只好被迫去买风险更高的东西。这种仓位不是出于对基本面的信心，而是被环境逼出来的，根基很虚。一旦市场出现第一丝疑虑，这些缺乏信念支撑的冒险就会迅速瓦解，引发抛售。他的建议是：先分清自己持仓是主动看好还是被迫无奈，若是后者就该降低风险，别等信心动摇时才被动应对。

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霍华德·马克斯是橡树资本创始人，这是他谈投资者信心与风险承担关系的投资备忘录。

今日一问

你现在的投资仓位，是真心看好，还是被低收益逼着冒险？

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健康 · 黄帝（旧题）《黄帝内经》

陽氣者，精則養神，柔則養筋。開闔不得，寒氣從之，乃生大僂。陷脈為瘻，留連肉腠。俞氣化薄，傳為善畏，及為驚駭。營氣不從，逆於肉理，乃生癰腫。魄汗未盡，形弱而氣爍，穴俞以閉，發為風瘧。

阳气精纯时能养神，柔和时能养筋。如果汗孔开合失常，寒气就会侵入，导致身体佝偻。寒气深陷脉中会形成瘘管，缠绵在肌肉腠理之间。邪气传到俞穴，会使人容易恐惧、惊骇。营气运行不畅，逆乱在肌肉纹理中，就会生痈肿。汗未出透而身体虚弱、气被耗损，穴位闭塞，会发作风疟。核心是：阳气要发挥养神养筋的作用，必须保持汗孔开合正常。做法是避免汗出当风，及时擦干汗，保持营卫通畅。

事业 · 司馬光《资治通鉴》

初，詔求殷後，分散為十餘姓，推求其嫡，不能得。匡衡、梅福皆以為宜封孔子世為湯後，上從之，封孔吉為殷紹嘉侯。三月，與周承休侯皆進爵為公，地各百里。

当初，皇帝下诏寻找殷商的后代，但他们已经分散成十多个姓氏，推求嫡系子孙，找不到。匡衡、梅福都认为应该封孔子的世系为商汤的后代，皇帝听从了，封孔吉为殷绍嘉侯。三月，与周承休侯都晋升爵位为公，封地各百里。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

司農先就位，諸執耒者皆就位。皇帝初詣耕位，廩犧令進詣御耒席南，北面跪，俛伏，搢笏，解耒；韜出，執耒起，少退，北面立。司農卿受耒以授侍中，侍中奉耒進，皇帝受以三推。侍中前受耒耜，反於司農。司農反於廩犧令，訖，還本位。廩犧令復耒於韜，執耒起，復位立。皇帝初耕，執耒者以耒耜各授侍耕者。皇帝耕訖，三公、諸王五推，尚書卿九推訖，執耒者前受耒耜，退復位。侍中前奏：「禮畢。」退復位。太常卿引皇帝入自南門，還大次，樂作。皇帝出自內壝東門。殿中監前受鎮…

皇帝亲耕前，先由司农卿就位，所有执耒者也就位。皇帝走到耕位，廪牺令跪着解开耒的套子，把耒取出，然后退立。司农卿接过耒交给侍中，侍中再奉给皇帝，皇帝推三次，表示亲自耕作。之后侍中接回耒，交还司农卿，司农卿再交还廪牺令，廪牺令把耒放回套中。皇帝耕完，三公、诸王推五次，尚书卿推九次，然后执耒者收回耒耜。侍中奏报礼毕，太常卿引导皇帝回大次，乐起。

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