你无法预测，但可以准备·第4则 · 霍华德·马克斯

How can non-forecasters like Oaktree best cope with the ups and downs of the economic cycle? I think the answer lies in knowing where we are and leaning against the wind. For example, when the economy has fallen substantially, observers are depressed, capacity expansion has ceased and there begin to be signs of recovery, we are willing to invest in companies in cyclical industries. When growth is strong, capacity is being brought on stream to keep up with soaring demand and the market forgets these are cyclical companies whose peak earnings deserve trough valuations, we trim our holdings aggressively. We certainly might do so too early, but that beats the heck out of doing it too late.

出处： https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/2001-11-20-you-cant-predict-you-can-prepare.pdf
定位：Memo, excerpt 4 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

不靠预测的人怎么应对周期起伏？马克斯的办法是：先判断现在处在周期的什么位置，然后逆着风走。经济大跌、大家沮丧、扩产停止、出现复苏苗头时，就愿意买周期行业的公司；增长强劲、大家拼命扩产、市场忘了这些公司的高利润只是周期顶点时，就大幅减持。这样做可能太早，但早退总比晚退强得多。核心是看位置、反着来，而不是猜时点。

上下文

同样出自马克斯谈周期应对的文章，他解释橡树资本不预测市场，而是判断所处位置并逆向操作。

今日一问

你能否给手上的资产标出“现在偏热还是偏冷”，并据此调整一点仓位？

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健康 · 张仲景《金匮要略》

木耳赤色，及仰生者，勿食。菌仰卷及赤色者不可食。食諸菌中毒，悶亂欲死，治之方：人糞汁飲一升，土漿飲一二升，大豆濃煎汁飲之。服諸吐利藥，并解。

木耳如果是红色的，或者仰面朝上生长的，不要吃。蘑菇如果伞盖向上卷曲或者呈红色的，也不能吃。吃蘑菇中毒，出现胸闷烦乱、濒死感，治疗方是：喝一升人粪汁，或喝一两升土浆（泥水），或浓煎大豆汁喝。服用催吐、泻下的药也能解毒。核心是识别有毒菌菇，并给出古代催吐解毒法。现代不应效仿，而应立刻催吐并送医，保留蘑菇样本。

事业 · 司馬光《资治通鉴》

吏士屯邊者所在放縱，而內郡愁於征發，民棄城郭，始流亡為盜賊，并州、平州尤甚。莽令七公、六卿號皆兼稱將軍，遣著武將軍逯並等鎮名都，中郎將、繡衣執法各五十五人，分鎮緣邊大郡，督大奸猾擅弄兵者。皆乘便為奸於外，橈亂州郡，貨賂為市，侵漁百姓。莽下書切責之曰：「自今以來，敢犯此者，輒捕系，以名聞！」然猶放縱自若。北邊自宣帝以來，數世不見煙火之警，人民熾盛，牛馬布野；及莽橈亂匈奴，與之構難，邊民死亡係獲，數年之間，北邊虛空，野有暴骨矣。

驻守边境的官吏士兵到处放纵，而内郡被征发搞得愁苦，百姓弃城郭，开始流亡为盗贼，并州、平州尤其严重。王莽令七公、六卿都兼称将军，派著武将军逯并等镇守名都，中郎将、绣衣执法各五十五人，分镇沿边大郡，监督奸猾擅弄兵者。但这些人都趁机在外为奸，扰乱州郡，贿赂公行，侵渔百姓。王莽下书严厉责备说：“从今以后，敢犯此者，立即逮捕，报上名字！”然而依旧放纵。北边自宣帝以来，几代不见烽火警报，人民繁盛，牛马遍野；到王莽扰乱匈奴，与之结怨，边民死亡被俘，数年之间，北边空虚，野外有暴露的尸骨。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

區種天旱常溉之，一畝常收百斛。上農夫區方深各六寸，間相去九寸，一畝三千七百。區一日作千區，區種粟二十粒，美糞一升，合土和之，畝用種二升。秋收區別三升粟，畝收百斛。丁男長女治十畝，十畝收千石，歲食三十六石支二十六年中農夫區方九寸，深六寸，相去二尺，一畝千二十七區，用種一升，收粟五十一石，一日作三百區。下農夫區方九寸，深六寸，相去二尺，一畝五百六十七區，用種六升，收二十八石，一日作二百區。《諺》曰：「頃不比畝」，善謂多惡不如少善也。「區中…

区种法在天旱时要经常灌溉，一亩通常能收一百斛。上等农夫做的区六寸见方、六寸深，区间距九寸，一亩三千七百区。一天能做一千区，每区种粟二十粒，用一升好粪和土混合，一亩用种子二升。秋收时每区收三升粟，一亩收一百斛。一个男丁和成年女子治理十亩，十亩收一千石，每年吃三十六石，可支持二十六年。中等农夫区九寸见方、六寸深，间距二尺，一亩一千零二十七区，用种一升，收粟五十一石，一天做三百区。下等农夫区九寸见方、六寸深，间距二尺，一亩五百六十七区，用种六升，收二十八石，一天做二百区。谚语说：“顷不比亩”，意思是多而不好不如少而好。区中长草要拔掉，区间草用划子划掉，如果苗长大了不能耘锄，就用镰刀贴地割掉杂草。

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