芒格 1994 年南加大演讲·补录 44 · 查理·芒格

Another very simple effect I very seldom see discussed either by investment managers or anybody else is the effect of taxes. If you're going to buy something which compounds for 30 years at 15% per annum and you pay one 35% tax at the very end, the way that works out is that after taxes, you keep 13.3% per annum.

出处： https://web.archive.org/web/20140625062802/http://ycombinator.com/munger.html
定位：Archived transcript, additional excerpt 44 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

核心是：税收对长期复利影响巨大，但很少被讨论。芒格举例：如果一项投资以每年15%复利增长30年，最后一次性缴纳35%的税，税后年化收益只剩13.3%。也就是说，看似只交了一次税，但复利被削掉了一大块。这提醒我们：投资决策要把税后收益算进去，而不是只看税前。做法是：尽量选择税负递延或税负较低的方式持有，减少频繁交易带来的税负，让复利尽可能长时间地滚动。

上下文

芒格1994年在南加州大学商学院演讲，谈投资管理中常被忽视的税收效应。

今日一问

你计算投资回报时，是否把税收和交易成本算进去了？

公开存档的演讲记录；只摘录并链接存档原文，不托管全文。

健康 · 巢元方《诸病源候论》

伤寒病新瘥，及大病之后，脾胃尚虚，谷气未复，若食猪肉、肠、血、肥鱼及油腻物，必大下利，医所不能治也，必至于死。若食饼饵、KT 黍、饴、HT 、枣、栗诸果脯物，及牢强难消之物，胃气虚弱，不能消化，必更结热。适以药下之，则胃气虚冷，大利难禁。不下之必死，下之亦危，皆难救也。大病之后，多坐此死，不可不慎护也。夫病之新瘥后，但得食糜粥，宁少食乃饥，慎勿饱，不得他有所食，虽思之勿与，引日转久，可渐食羊肉糜若羹，慎不可食猪狗等肉。

伤寒刚愈或大病之后，脾胃还虚，消化力没恢复。若吃猪肉、肠血、肥鱼和油腻物，必会严重腹泻，医生也难治，甚至死亡。若吃饼饵、黍米、饴糖、枣栗果脯及坚硬难消之物，胃气弱不能消化，会结热。用泻药攻下，胃气更虚冷，腹泻难止；不攻下又可能死，攻下也危险，都难救。大病后多因此丧命，不可不慎。新愈后只可吃稀粥，宁可少吃挨饿也别吃饱，其他食物再想吃也别给，日子久了可渐吃羊肉糜或羹，慎不可吃猪狗肉。核心是病后饮食要循序渐进。

事业 · 韩非《韩非子》

故君先見所賞則臣鬻之以爲德，君先見所罰則臣鬻之以爲威。故曰：「國之利器，不可以示人。」靖郭君相齊，與故人久語，則故人富；懷左右刷，則左右重。久語懷刷，小資也，猶以成富，況於吏勢乎？晉厲公之時，六卿貴。胥僮、長魚矯諫曰：「大臣貴重，敵主争事，外市樹黨，下亂國法，上以劫主，而國不危者，未嘗有也。」公曰：「善。」乃誅三卿。胥僮、長魚矯又諫曰：「夫同罪之人偏誅而不盡，是懷怨而借之間也。」公曰：「吾一朝而夷三卿，予不忍盡也。」長魚矯對曰：「公不…

如果君主事先透露要奖赏谁，臣子就会抢先卖人情，把奖赏说成自己的功劳；如果事先透露要惩罚谁，臣子就会借机立威。所以君主的权柄不能轻易让人知道。靖郭君当齐国相国时，和旧友多聊几句，旧友就富了；给左右的人一点小恩惠，左右就权重了。小恩惠都能让人富贵，何况官位权势呢？晋厉公时，六卿势力大，胥僮、长鱼矫劝他诛杀，他杀了三卿却不忍心杀尽，结果三个月后诸卿作乱，杀了厉公。

投资 · 亚当·斯密《国富论》

This expense, it may be said, indeed, not being in foreign goods, and not occasioning any exportation of gold and silver, the same quantity of money would remain in the country as before. But if the quantity of food and…

有人会说，这种开销不涉及外国商品，也不会引起金银出口，所以国内货币量不变。但如果这些食物和衣服不是被非生产性劳动者消费，而是分给生产性劳动者，他们就会连本带利再生产出全部价值。此时货币量同样留在国内，而且还多出一批等值的可消费商品。也就是说，社会有了两份价值，而不是一份。核心在于：同样的钱，用来养生产性劳动还是非生产性劳动，结果大不相同。生产性劳动能创造新价值，非生产性劳动只消耗价值。所以，要增加国民财富，就应把资源更多投向能再生产出价值的生产性用途。

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