芒格 1994 年南加大演讲·补录 50 · 查理·芒格

Finally, I'd like to once again talk about investment management. That is a funny business because on a net basis, the whole investment management business together gives no value added to all buyers combined. That's the way it has to work.

出处： https://web.archive.org/web/20140625062802/http://ycombinator.com/munger.html
定位：Archived transcript, additional excerpt 50 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

投资管理这个行业很奇特：把所有买基金的人加在一起，扣除费用后，整体上并没有获得比市场平均更好的回报。也就是说，这个行业作为一个整体，没有给客户创造净价值。为什么？因为市场平均回报是固定的，有人跑赢就有人跑输，而费用是实实在在的。对投资者来说，要意识到大多数主动管理基金长期跑不赢指数，低成本指数基金往往是更明智的选择。做法是，比较基金费率，优先考虑低成本、长期表现稳定的产品。

上下文

芒格1994年在南加州大学商学院演讲，最后谈到投资管理行业的整体价值。

今日一问

你持有的基金，扣除费用后真的跑赢了指数吗？

公开存档的演讲记录；只摘录并链接存档原文，不托管全文。

健康 · 龚廷贤《寿世保元》

一論小儿两眼肿痛。上焦火盛也。 \x吹鼻散\x暴病眼赤痛。乳香没藥（各五分）雄黄（三分）焰硝（一錢）黄丹（水飞一分）上爲细末。每用少许吹两鼻孔。一論小儿未周。患两眼肿痛。 \x拔毒膏\x 用黄连爲末。水调敷脚心手心自愈。如肿痛难開。加姜黄、牙皂、朴硝爲末。同敷太阳穴。手心足心。加葱捣烂敷之。尤妙。一方。用熟地黄一两。以新汲水浸透。捣烂贴两脚心。布裹住。效。一治小儿雀目。不计时月。苍术二两爲末。每服一錢。不计时候。用好羊子肝…

小孩眼睛红肿疼痛，是上焦火旺。暴发眼红痛，用吹鼻散：乳香、没药各1.5克，雄黄1克，焰硝3克，黄丹0.3克，研细末，每次取少许吹入两个鼻孔。未满周岁婴儿眼肿痛，用拔毒膏：黄连研末，水调敷脚心手心，可自愈。若肿痛难睁眼，加姜黄、牙皂、朴硝研末，同敷太阳穴、手心足心；加葱捣烂敷更好。另一方：熟地黄30克，用新汲水浸透捣烂贴两脚心，布裹住有效。治小儿雀目（夜盲），不论时间长短：苍术60克研末，每次服3克，不拘时候，用羊肝一个，竹刀剖开，掺药在内，麻绳扎定，用粟米泔水一大碗煮熟，先熏眼，后温服。

事业 · 司馬光《资治通鉴》

北匈奴大人車利涿兵等亡來入塞，凡七十三輩。時北虜衰耗，黨眾離畔，南部攻其前，丁零寇其後，鮮卑擊其左，西域侵其右，不復自立，乃遠引而去。

北匈奴的贵族车利涿兵等人逃亡到汉朝边塞内，前后共有七十三批。当时北匈奴已经衰落，内部离心离德，南匈奴在前面攻打，丁零在后面侵扰，鲜卑在左边攻击，西域在右边侵犯，北匈奴无法再自立，于是远远地迁徙离开了。这说明一个势力如果内部涣散、四面受敌，就很难维持，最终只能远走。对于今天的组织或个人，要警惕内外交困的局面，及时调整策略，避免陷入孤立无援的境地。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

順治十一年《大清會典》。禮部儀制司耕籍儀：順治十一年二月，皇帝祀先農畢親行耕籍禮前期一日、戶部禮部堂官、同順天府官、由午門左門、進耕籍器具、及穜稑種。至太和殿階下。戶部官初進耒耜、次進鞭、次進「皇上耕籍稻種」匣次進諸王耕籍「麥種匣」、「穀種」匣次進九卿耕耤豆種匣黍種匣捧至。中和殿。依次設畢。奏請皇上陞殿閱視畢還宮。戶部官捧至太和殿階下、授順天府官捧出。由午門。左門、出置綵亭內。作樂送至耕籍所。是日早王以下、貝勒以上、俱朝服齊集。太和門…

核心是：皇帝亲耕籍田，以仪式示范重农。顺治十一年二月，皇帝祭先农后行耕籍礼。前一日，户部、礼部堂官同顺天府官由午门左门进耕籍器具和种子，至太和殿阶下：户部官依次进耒耜、鞭、皇上耕籍稻种匣、诸王麦种匣和谷种匣、九卿豆种匣和黍种匣，捧至中和殿依次设毕，奏请皇帝升殿阅视后还宫。户部官捧至太和殿阶下授顺天府官，捧出午门左门置彩亭内，作乐送至耕籍所。当日早，王以下贝勒以上朝服齐集太和门丹墀候驾，随行至先农坛分翼序立。

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