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沃伦·巴菲特：伯克希尔 1986 年致股东信·补录 1
沃伦·巴菲特《伯克希尔·哈撒韦 1986 年致股东信》· 1986 Chairman's Letter · 投资 · 学习
Our gain in net worth during 1986 was $492.5 million, or 26.1%. Over the last 22 years (that is, since present management took over), our per-share book value has grown from $19.46 to $2,073.06, or 23.3% compounded annually. Both the numerator and denominator are important in the per-share book value calculation: during the 22-year period our corporate net worth has increased 10,600% while shares outstanding have increased less than 1%.
出处：
https://www.berkshirehathaway.com/letters/1986.html
定位：1986 Chairman's Letter, additional excerpt 1 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录
白话
巴菲特报告1986年净资产增加4.925亿美元，增幅26.1%。22年来每股账面价值从19.46美元涨到2073.06美元，年复合增长23.3%。他特别强调：算每股价值，分子分母都重要。这22年公司净资产增长了106倍，而流通股只增加了不到1%。也就是说，好业绩没有被增发股票稀释，股东真正分享到了增长。做法上，公司扩张时尽量用留存利润和内部资金，少靠增发；投资者看每股指标时，也要看股本有没有被摊薄。
上下文
这是巴菲特1986年致股东信的开篇，他借22年数据说明每股价值增长靠的是利润积累而非增发。
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