伯克希尔 2000 年致股东信·补录 2 · 沃伦·巴菲特

Finally, the competitive picture changed in at least one important respect: State Farm — by far the largest personal auto insurer, with about 19% of the market — has been very slow to raise prices. Its costs, however, are clearly increasing right along with those of the rest of the industry. Consequently, State Farm had an underwriting loss last year from auto insurance (including rebates to policyholders) of 18% of premiums, compared to 4% at GEICO. Our loss produced a float cost for us of 6.1%, an unsatisfactory result. (Indeed, at GEICO we expect float, over time, to be free.) But we estimate that State Farm's float cost in 2000 was about 23%. The willingness of the largest player in the industry to tolerate such a cost makes the economics difficult for other participants.

出处： https://www.berkshirehathaway.com/2000ar/2000letter.html
定位：2000 Chairman's Letter, additional excerpt 2 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

巴菲特指出，州立农业保险公司作为行业老大，市场份额约19%，却迟迟不涨价，导致其车险承保亏损高达保费的18%，而盖可只有4%。州立农业愿意承受如此高的成本，使得其他参与者很难竞争。这告诉我们，行业龙头的定价策略会直接影响整个行业的盈利水平。作为投资者，要关注龙头企业的行为，如果它不计成本地抢占市场，可能会拖累整个行业。同时，要选择成本控制好的公司，比如盖可，其浮存金成本有望免费。

上下文

2000年伯克希尔致股东信，巴菲特对比州立农业和盖可的承保表现，分析竞争格局。

今日一问

你所在行业的龙头是否在打价格战？这对你的投资或经营有何影响？

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健康 · 龚廷贤《寿世保元》

\x神效治痰妙方\x陈柘所传。天花粉（三两）昆布（酒洗八錢）贝母（一两）炒僵蚕（一两五錢）全蝎（酒洗五个）炒黄连（五錢）知母（一两）蒲公英（二錢）陈皮（一两）青皮（炒一两）归尾（七錢）黄芩（酒炒一两）栀子（一两五錢）红花（五錢）土木鳖（去壳十个）穿山甲（土炒一两）连翘（去心一两五錢）海藻（酒洗一两半）夏枯草（一錢五分）上将十七味君臣藥。分爲十剂。其蒲公英、夏枯草。每服各照数。用白水煎。临服时。加浓酒一杯同服。一治痰核金…

这张方子专门治痰核，也就是皮下或颈项间结成的硬块。作者认为痰湿与气血郁结是病根，所以用天花粉、贝母、海藻、昆布化痰散结，配黄连、黄芩、栀子清热，青皮、陈皮、归尾、红花行气活血，再加全蝎、僵蚕、穿山甲通络。全方十七味，分成十剂，每剂另加蒲公英、夏枯草，白水煎好后再兑一杯浓酒服下，借酒力推动药性。可执行的做法是：辨证属痰热瘀结的，按比例配药，分次煎服，饭后温服，并观察结节变化。但药性偏寒凉攻散，脾胃虚寒或体弱者不宜照搬，需请中医师调整。

事业 · 刘向（编）《战国策》

曰：「收畢矣。」「以何市而反？」馮諼曰：「君云『視吾家所寡有者』。臣竊計，君宮中積珍寶，狗馬實外廄，美人充下陳。君家所寡有者以義耳！竊以為君市義。」孟嘗君曰：「市義柰何？」曰：「今君有區區之薛，不拊愛子其民，因而賈利之。臣竊矯君命，以責賜諸民，因燒其券，民稱萬歲。乃臣所以為君巿義也。」孟嘗君不說，曰：「諾，先生休矣！」後期年，齊王謂孟嘗君曰：「寡人不敢以先王之臣為臣。」孟嘗君就國於薛，未至百里，民扶老攜幼，迎君道中。孟嘗君顧謂馮諼：「…

冯谖问债收完了吗，孟尝君问买什么回来，冯谖说您说看家里缺什么，我算您宫里珍宝、狗马、美人都满，缺的是义，所以为您买义。孟尝君问怎么买义，冯谖说您只有小小的薛地，不抚爱百姓却放债牟利，我假托您的命令把债赐给百姓，烧了债券，百姓喊万岁，这就是买义。孟尝君不高兴，说先生算了吧。过了一年，齐王对孟尝君说不敢用先王旧臣，孟尝君只好去薛地，离薛还有百里，百姓扶老携幼在路上迎接。孟尝君回头对冯谖说先生买的义今天见到了。冯谖说狡兔有三窟才能免死，您只有一窟，不能高枕无忧，请让我再凿两窟。孟尝君给他五十辆车、五百斤金，冯谖西去梁国，对惠王说齐国放逐大臣孟尝君，诸侯谁先迎接他，谁就富国强兵。

投资 · 桓宽《盐铁论》

大夫曰：「湯、文繼衰，漢興乘弊。一質一文，非茍易常也。俗弊更法，非務變古也，亦所以救失扶衰也。故教與俗改，弊與世易。夏后以玄貝，周人以紫石，後世或金錢刀布。物極而衰，終始之運也。故山澤無徵，則君臣同利，刀幣無禁，則奸貞並行。夫臣富則相侈，下專利則相傾也。」

大夫说：商汤、周文王继承衰世，汉朝兴起于弊政之后。一质一文，不是随便改变常规。风俗败坏就更改法度，不是非要变古，而是补救过失、扶持衰败。所以教化随风俗改，弊病随时代变。夏后用玄贝，周人用紫石，后世用金钱刀布。物极必反，是终始规律。所以山林川泽不征税，君臣就同利；货币不禁止私铸，奸邪和正直就并行。臣子富了就会奢侈，下面专利就会互相倾轧。

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