伯克希尔 2017 年致股东信·补录 1 · 沃伦·巴菲特

Berkshire’s Performance vs. the S&P 500 Annual Percentage Change in Per-Share in Per-Share in S&P 500 Book Value of Market Value of with Dividends Year Berkshire Berkshire Included 1965 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23.8 49.5 10.0 1966 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20.3 (3.4) (11.7) 1967 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.0 13.3 30.9 1968 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19.0 77.8 11.0 1969 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

出处： https://www.berkshirehathaway.com/letters/2017ltr.pdf
定位：2017 Chairman's Letter, additional excerpt 1 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

这是伯克希尔与标普500年度业绩对比表的一部分，列出了1965年至1969年的数据。伯克希尔的每股账面价值增长率分别为23.8%、20.3%、11.0%、19.0%等，而标普500（含股息）的年度变化波动很大，有正有负。这显示短期市场波动剧烈，但伯克希尔早期就展现出稳健增长。投资者应关注长期趋势，而非单年表现。

上下文

2017年致股东信开头的业绩表，展示伯克希尔早期与标普500的对比。

今日一问

你更关注投资的年度波动还是长期复利？

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健康 · 皇甫谧《针灸甲乙经》

熱病汗不出而苦嘔煩心，承光主之。頭項痛重，暫起僵仆，鼻窒鼽衄，喘息不得通，通天主之。頭項，惡風，汗不出，淒厥惡寒，嘔吐，目系急，痛引，頭重項痛，玉枕主之。頰清（《千金》作喜嚙頰），不得視，口沫泣出，兩目眉頭痛，臨泣主之。腦風頭痛，惡見風寒，鼽衄鼻窒，喘息不通，承靈主之。頭痛身熱，引兩頷急（一作痛），腦空主之。醉酒風熱發，兩角（一作兩目）眩痛，不能飲食。煩滿嘔吐，率谷主之（《千金》以此條置風門）。項強刺喑門。熱病汗不出，天柱及風池、商陽…

这段讲的是热病和各种头面症状该扎哪个穴位。比如热病出汗不出、又苦又呕又心烦，就取承光穴；头项痛重、突然起立就僵倒、鼻塞流涕流血、喘不上气，取通天穴；头项怕风、无汗、发冷打寒战、呕吐、眼睛牵扯痛，取玉枕穴；脸颊发紧、看不见、流口水流泪、眉头痛，取临泣穴；脑风头痛、怕风寒、鼻塞流涕、喘不通，取承灵穴；头痛身热、两颌发紧，取脑空穴；醉酒后风热发作、两角眩痛、吃不下饭、烦满呕吐，取率谷穴；脖子强硬就刺喑门；热病无汗，取天柱、风池、商阳、关冲、腋门；颈痛不能回头、流泪眼屎多、鼻塞流鼻血、眼红痛、气厥耳目不明、咽喉牵扯项筋拘挛，取风池；伤寒热盛、烦呕，取大椎。核心是：不同症状配不同穴位，按症取穴。

事业 · 墨翟《墨子》

或以厚葬久喪以爲非仁義、非孝子之事也。曰：二子者，言則相非，行即相反，皆曰：「吾上祖述堯舜禹湯文武之道者也。」而言即相非，行即相反，於此乎後世之君子皆疑惑乎二子者言也。若苟疑惑乎之二子者言，然則姑嘗傅而爲政乎國家萬民而觀之，計厚葬久喪，奚當此三利者哉？意若使法其言，用其謀，厚葬久喪實可以富貧、衆寡、定危、治亂乎？此仁也，義也，孝子之事也，爲人謀者不可不勸也。仁者將求興之，天下誰伯，而使民譽之，終勿廢也。意亦使法其言，用其謀，厚葬久喪實…

有人认为厚葬久丧不合仁义、不算孝子。墨子说：两派互相指责，却都自称效法尧舜禹汤文武，后人因此迷惑。要判断对错，就把它拿到治理国家上试验：厚葬久丧真能让穷人变富、人少变多、危局安定、乱世治理吗？如果能，就是仁义孝行，就该鼓励推行；如果不能，就是不仁不义，就该阻止废除。关键看实际效果，不看谁口号响。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

然出數十萬緡以為利本，而取息於數載之遠，非富厚之家不能。貧者一日之入，尚不足一日之用，而何暇思乎？其他，蘇轍有言曰：「賈人之治產也，將欲有為而無以為資者，不以其所以謀朝夕者為之也。」取諸其不急之處，指鹽鐵等。今內帑金有未用者，所謂不急，非耶？且冨人之出錢也，度不能償，且在旦夕，而後貸之。興水利，闢草萊，「亦旦夕可償者也。」雖然，事議非難任難用非難成難矣。「天下之人每病太怯，不敢任事，事偶相值，謾然受命而不自量。上雖用之，常有輕之之意，…

然而拿出数十万缗作为本钱，要等几年才收回利息，不是富厚之家办不到。穷人一天的收入还不够一天开销，哪有余力想别的？苏辙说过：商人治产，想有作为却无资本，不会拿谋朝夕的钱去投资。应从他不急的地方取，比如盐铁等。现在内库有未用的钱，不就是不急之处吗？富人借钱，是估计对方能偿还、且很快能还，才贷给他。兴水利、开荒地，也是旦夕可偿的事。不过，议事不难，难在用人；用人不难，难在成事。天下人常病于太怯，不敢任事；事偶然相值，就贸然受命而不自量。上面虽用他，却常轻视他，事未成便夺其业。

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