伯克希尔 2019 年致股东信·补录 2 · 沃伦·巴菲特

Mistakes in assessing insurance risks can be huge and can take many years – even decades – to surface and ripen. (Think asbestos.) A major catastrophe that will dwarf hurricanes Katrina and Michael will occur – perhaps tomorrow, perhaps many decades from now. “The Big One” may come from a traditional source, such as wind or earthquake, or it may be a total surprise involving, say, a cyber attack having disastrous consequences beyond anything insurers now contemplate. When such a mega-catastrophe strikes, Berkshire will get its share of the losses and they will be big – very big. Unlike many other insurers, however, handling the loss will not come close to straining our resources, and we will be eager to add to our business the next day.

出处： https://www.berkshirehathaway.com/letters/2019ltr.pdf
定位：2019 Chairman's Letter, additional excerpt 2 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

巴菲特提醒，保险业对风险的评估一旦出错，后果可能巨大，而且往往要很多年甚至几十年才会暴露出来，比如石棉索赔就是拖了几十年才爆发。他预言，未来一定会发生一场比卡特里娜和迈克尔飓风更严重的超级灾难，可能来自传统灾害如风暴或地震，也可能是完全意想不到的网络攻击，造成保险公司现在根本没想到的损失。到时候伯克希尔也会承担很大一部分损失，但和许多保险公司不同，这些损失不会动摇我们的根基，我们第二天还会急着继续做生意。核心意思是：做保险要预留足够资本应对极端风险，宁可保守也要确保能活下来。

上下文

这是2019年致股东信中的一段，巴菲特讨论保险业务的风险特性，强调伯克希尔的财务实力。

今日一问

你的投资或生意有没有为“几十年一遇”的极端风险留足缓冲？

版权仍存续；仅摘录并链接伯克希尔官网原文，不托管全文。

健康 · 张潮《幽梦影》

吾無間然矣。蠅集人面，蚊嘬人膚，不知以人爲何物！有山林隱逸之樂而不知享者，漁樵也、農圃也、緇黃也；有園亭姬妾之樂，而不能享、不善享者，富商也、大僚也。黎舉云：「欲令梅聘海棠，棖子臣櫻桃，以芥嫁筍，但時不同耳。」予謂「物各有偶，儗必於倫」。今之嫁娶，殊覺未當。如梅之爲物，品最淸高；棠之爲物，姿極妖艷。即使同時，亦不可爲夫婦。不若梅聘梨花，海棠嫁杏，櫞臣佛手，荔枝臣櫻桃，秋海棠嫁鴈來紅，庶幾相稱耳。至若以芥嫁筍，筍如有知，必受河東獅子之累…

我对此没有异议。苍蝇集人面，蚊子叮人肤，不知把人当什么！有山林隐逸之乐而不知享的是渔樵、农圃、僧道；有园亭姬妾之乐而不能享、不善享的是富商、大僚。黎举说：“想让梅聘海棠，枨子臣樱桃，以芥嫁笋，但时不同。”我说物各有偶，比拟要伦类。今之嫁娶殊觉未当。梅品最清高，棠姿极妖艳，即使同时也不可为夫妇。不如梅聘梨花，海棠嫁杏，橼臣佛手，荔枝臣樱桃，秋海棠嫁雁来红，才相称。至于以芥嫁笋，笋如有知，必受河东狮吼之累。五色有太过有不及，惟黑白无太过。许氏《说文》分部有止有其部而无属字者，下注“凡某之属皆从某”，赘句可笑，何不省此一句。

事业 · 司馬光《资治通鉴》

夏，四月，天樞成，高一百五尺，逕十二尺，八面，各徑五尺。下為鐵山，周百七十尺，以銅為蟠龍麒麟縈繞之；上為騰雲承露盤，逕三丈，四龍人立捧火珠，高一丈。工人毛婆羅造模，武三思為文，刻百官及四夷酋長名，太后自書其榜曰「大周萬國頌德天樞」。

夏季四月，天枢建成，高一百零五尺，直径十二尺，八面，每面各径五尺。下面用铁铸成山，周长一百七十尺，铜铸蟠龙麒麟环绕；上面是腾云承露盘，直径三丈，四条龙直立捧火珠，高一丈。工匠毛婆罗制模，武三思撰文，刻百官和四夷酋长名字，武则天亲题匾额“大周万国颂德天枢”。核心是：这是一项政治工程，借宏大建筑宣扬武周政权受万国拥戴。它耗费巨大，却服务于合法性建构。这提醒我们，面子工程往往成本高、实效低，决策时要分清宣传与实质。

投资 · 霍华德·马克斯《《最重要的事》》

It also holds that since investors can’t add to returns through active management, the only way to increase returns is by accepting more risk. This makes great sense with regard to markets that are efficient. And it…

在有效市场里，主动管理无法增加回报，想提高收益只能承担更多风险，风险与回报紧密挂钩。但低效市场不一样，风险与回报不必完全对应，低风险不一定低回报。马克斯说，团队最大成就是长期证明低风险与高回报可以并存，甚至低风险能带来更高回报。因此，他25年前就决定只做自己认为低效的市场，因为那里定价错误多，勤奋研究更有用武之地。

本文本版权仍存续，此处仅为短摘录；完整原文请访问上方官方链接。版权

← 返回原文库

白话

上下文

今日一问

同主题延伸

你的邮箱