投资 · 现代投资信
霍华德·马克斯：你无法预测，但可以准备·第11则
霍华德·马克斯《《你无法预测，但可以准备》》· You Can't Predict. You Can Prepare. · 财富 · 投资 · 认知 · 领导
For decades – literally – I've been lugging around what I thought was a particularly apt enumeration of the three stages of a bull market: the first, when a few forward-looking people begin to believe things will get better, the second, when most investors realize improvement is actually underway, and the third, when everyone concludes everything will get better forever.
出处：
https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/2001-11-20-you-cant-predict-you-can-prepare.pdf
定位：Memo, excerpt 11 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录
白话
牛市通常分三个阶段。第一阶段，少数有远见的人开始相信情况会变好；第二阶段，大多数投资者意识到改善确实在发生；第三阶段，所有人都认为一切会永远好下去。这个划分提醒我们，当所有人都乐观时，往往是最危险的时候。因为价格已充分反映甚至过度反映乐观预期，后续上涨空间有限，下跌风险却很大。所以要在别人贪婪时保持警惕，在别人恐惧时寻找机会。
上下文
霍华德·马克斯在2001年备忘录中引用他多年使用的牛市三阶段模型，用以解释市场周期中的群体心理。
今日一问
当前市场情绪处于哪个阶段？你如何用这个框架检查自己的投资组合？
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