芒格 1994 年南加大演讲·补录 45 · 查理·芒格

There are huge advantages for an individual to get into a position where you make a few great investments and just sit back and wait: You're paying less to brokers. You're listening to less nonsense. And if it works, the governmental tax system gives you an extra 1, 2 or 3 percentage points per annum compounded.

出处： https://web.archive.org/web/20140625062802/http://ycombinator.com/munger.html
定位：Archived transcript, additional excerpt 45 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

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核心是：个人投资者做几笔好投资然后长期持有，优势巨大。芒格说，这样做付给经纪人的费用更少，听到的废话更少，而且如果奏效，税制还会让你每年多出1到3个百分点的复利。原因是：频繁交易产生费用和税负，还容易被市场噪音干扰；长期持有让复利和税收递延同时发挥作用。做法是：减少交易频率，精选少数真正理解的好公司，买入后耐心持有，别被短期消息牵着走。

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芒格1994年在南加州大学商学院演讲，总结个人投资者长期持有、减少交易的优势。

今日一问

你最近一次交易是出于深入研究，还是因为听到消息或情绪波动？

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健康 · 龚廷贤《寿世保元》

經云。脉滑者。有宿食也。虎口脉纹黄色。爲脾家有积。小儿脉沉者。爲乳不消。夫小儿伤食。皆因乳哺不节。过食生冷坚硬之物。脾胃不能克化。积滞中脘。外爲风寒所搏或因夜卧失盖。以致头痛身热。面黄目胞微肿。腹痛胁胀。足冷肚热。喜睡神昏。不思饮食。或恶食。或恶心。或呕或哕。或口嗳酸气。或大便败卵臭。或气短痞闷。或胃口作痛。或心下痞满。按之則痛。此皆爲陈积所伤也。宜以万亿丸利之。若内停于食。或外又感寒邪者則人迎气口俱紧盛。头痛恶寒拘急兼…

经云：脉滑者有宿食，虎口脉纹黄色为脾家有积，小儿脉沉为乳不消。小儿伤食都因乳哺不节，过食生冷坚硬之物，脾胃不能克化，积滞中脘，外为风寒所搏，或因夜卧失盖，以致头痛身热、面黄目胞微肿、腹痛胁胀、足冷肚热、喜睡神昏、不思饮食，或恶食恶心、呕哕、口嗳酸气、大便败卵臭、气短痞闷、胃口作痛、心下痞满按之则痛，这都是陈积所伤，宜用万亿丸通利。若内停食外感寒，人迎气口俱紧盛，头痛恶寒拘急兼前症，宜太和散佐之。葛氏说：乳是奶，哺是食，乳后不可与食，食后不可与乳，因小儿脾胃怯弱，乳食易伤，难消化，初成积，久成癖成疳，变生百病，可不慎乎。核心是：伤食源于喂养不当，要节制乳食，先消积，兼外感则表里同治。

事业 · 沃伦·巴菲特《伯克希尔·哈撒韦 1982 年致股东信》

Future profitability of the industry will be determined by current competitive characteristics, not past ones. Many managers have been slow to recognize this. It's not only generals that prefer to fight the last war.…

巴菲特说，一个行业未来赚不赚钱，取决于现在的竞争格局，而不是过去的辉煌。很多管理者反应慢，总爱用后视镜看路，就像将军总想打上一场战争。对保险业来说，只有供需缺口大幅收窄，承保业绩才可能明显好转，这和铝、铜、玉米生产商道理一样。所以分析企业时，别被历史数据牵着走，要盯住当下的供给和需求。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

又師曠《占術》曰：「五木者，五穀之先也。」欲知五穀，但視五木，擇其木盛者，來年多種之，萬不失一。故《雜陰陽書》曰：「禾生於棗或楊，大麥生於杏，小麥生於桃，稻生於柳或楊，黍生於榆，大豆生於槐，小豆生於李，麻生於楊或荊。」《農書》云：「種蒔之事，各有攸敘，能知時宜，不違先後之序，則相繼以生成，相資以利用，種無虛日，收無虛月」，何匱乏之足患，凍餒之足憂哉！正月種麻枲，二月種粟脂。麻有早晚二種，三月種早麻，四月種豆，五月中旬種晚麻，七夕以後種…

古人认为观察树木长势可预测来年宜种作物：某种树茂盛，就多种与之对应的谷物。这虽不科学，但背后是强调顺应天时、合理安排茬口。农书说，种植要按先后次序，麻、粟、豆、麦等错开播种，就能月月有收，不愁吃穿。比如正月种麻，二月种粟，三月种早麻，四月种豆，五月种晚麻，七夕后种萝卜芥菜，八月社前种麦，过两社收成加倍。

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