最重要的事·第6则 · 霍华德·马克斯

Ignoring cycles and extrapolating trends is one of the most dangerous things an investor can do. People often act as if companies that are doing well will do well forever, and investments that are outperforming will outperform forever, and vice versa. Instead, it’s the opposite that’s more likely to be true.

出处： https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/2003-07-01-the-most-important-thing.pdf
定位：Memo, excerpt 6 · 核对日期：2026-10-19 · 核验：短摘录

白话

马克斯说，投资人最容易犯的致命错误，就是无视周期、把眼前的好势头当成永远。人们常默认：现在赚钱的公司会一直赚钱，现在跑赢的资产会一直跑赢，反过来也一样。但真实情况往往相反——好到极点常常意味着要往下走，坏到极点反而离转机不远。所以做法是：别拿最近几年的走势直线外推，而要判断现在处在周期的哪个位置，是过热还是过冷，再据此调整仓位和预期。

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霍华德·马克斯是橡树资本联合创始人，本书总结他几十年投资备忘录里的核心心得，2011年出版。

今日一问

你手上哪项判断，其实只是把最近的好势头当成了永远？

版权仍存续；仅摘录并链接橡树资本官网原文，不托管全文。

健康 · 葛洪《肘后备急方》

又方，治小兒誤吞銅鐵物，在咽喉內不下。用南燭根，燒，細研，熟水調一錢，下之。鐵相公《篋中方》，療誤吞錢。以磁石，棗許大，一塊，含之，立出。又方，取艾蒿一把，細銼，用水五升，煎取一升，頓服，便下。又《外台秘要》。取飴糖一斤，漸漸盡食之，及釵便出。又楊氏《產乳》。耳頭一把，以水一升，浸水中十餘度，飲水愈。孫用和方，治誤吞金銀，或錢在腹內，不下方。鍛石一杏核大，硫黃一皂子大，同研為末，酒調下，不計時候。姚氏方，治食中誤吞髮，繞喉不出。取已頭…

小孩误吞铜铁物件卡在喉咙，古人用南烛根烧灰研末，温水送服一钱，让异物下行；或用枣大的磁石含在口中，靠磁力吸出；或煎艾蒿一把顿服，促排泄；或吃一斤饴糖，慢慢咽下，让异物随糖滑出；或饮浸泡耳头的水。还有用石灰、硫磺研末酒调服，治金银在腹不下。误吞头发绕喉，用自己乱发烧灰水调服。误吞竹木，烧旧锯浸酒热饮。这些方法多基于经验或想象，现代不可照搬。

事业 · 司馬光《资治通鉴》

11 皇甫嵩之討張角也，過鄴，見中常侍趙忠舍宅逾制，奏沒入之。又中常侍張讓私求錢五千萬，嵩不與。二人由是奏嵩連戰無功，功費者多，徵嵩還，收左軍騎將車印綬，削戶六千。八月，以司空張溫為車騎將軍，執金吾袁滂為副，以討北宮伯玉；拜中郎將董卓為破虜將軍，與蕩寇將軍周慎並統於溫。

皇甫嵩讨伐张角时，发现宦官赵忠的宅子超标，就奏请没收；张让私下索贿五千万，皇甫嵩不给。两人便诬告他连战无功、耗费巨大，朝廷召还皇甫嵩，收回左车骑将军印绶，削户六千。八月，改派张温为车骑将军讨边章、韩遂，董卓等归其统辖。核心是：得罪权阉，功高反受罚。做法上，皇甫嵩依法办事却未防小人，结果被构陷。这提醒我们，在制度不公的环境里，坚持原则需同时预留自保与申诉的渠道。

投资 · 陈梦雷等（编）《钦定古今图书集成·食货典》

梧州路領縣一，戶五千二百，口一萬九百一十。潯州路領縣二，戶九千二百四十八，口三萬八十九。柳州路領縣三，戶一萬九千一百四十三，口三萬六百九十四。慶遠南丹溪洞等處軍民安撫司，領縣五，戶二萬六千五百三十七，口五萬二百五十三。平樂府。領縣四。戶七千六十七，口三萬三千八百二十鬱林州。領縣三，戶九千五十三，口五萬一千五百二十八。容州路，領縣三，戶二千九百九十九，口七千八百五十四。《象州》，領縣三，戶一萬九千五百五十八，口九萬二千一百二十六。賓州。…

这段列出梧州、浔州、柳州、庆远南丹溪洞等处军民安抚司、平乐府、郁林州、容州路、象州、宾州等地的户口。其中庆远南丹溪洞安抚司管五个县，有两万六千多户，说明朝廷对少数民族地区通过“安抚司”这种特殊建制来管理。容州路只有两千多户，口七千多，规模很小。这些数字帮助我们理解元代在岭南、桂西一带的统治方式：既有常规路府州县，也有因俗而治的安抚司。

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