作品
《敢于伟大 II》
霍华德·马克斯 · 同一本书的原文，按篇章排列。
敢于伟大 II·第1则
In September 2006, I wrote a memo entitled Dare to Be Great, with suggestions on how institutional investors might approach the goal of achieving…
马克斯先说清这篇备忘录的来龙去脉：他2006年9月写过一篇《敢为人先》，专门谈机构投资者怎样才能取得超越市场的成绩。当时读他备忘录的人还不多，所以很多想法没被充分讨论。这些年他又积累了一些新思考，觉得有必要回头把这个题目重新讲一遍。为了照…
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敢于伟大 II·第2则
Most importantly for the purposes of this memo, how will you define success, and what risks will you take to achieve it? In short, in trying to be…
马克斯把问题逼到最根本处：你得先定义什么叫成功，再决定为它承担多大风险。想跑赢市场，就得在别人还没看清时下判断，而判断就一定有出错的可能。关键不在于能否避免犯错，而在于你愿不愿意承受“可能错”的代价去争取“可能对”。很多人嘴上说要超额收益…
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敢于伟大 II·第3则
Dare to Be Different Here’s a line from Dare to Be Great: “This just in: you can’t take the same actions as everyone else and expect to outperform.”…
马克斯用一个谜题点破关键：假设他雇你管组合，业绩垫底九成没奖金，进前一成给一千万。想拿大钱，第一件必须做的事是什么？从没人答对。答案其实是——先让自己和别人不一样。因为跟着大众走，结果必然接近大众，不可能挤进前百分之十。要出类拔萃，就得在…
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敢于伟大 II·第4则
Of course it’s not that easy and clear-cut, but I think that’s the general situation. If your behavior and that of your managers is conventional, you…
想要跑赢平均，光靠跟大家做一样的事基本没戏。原因很简单：如果你和你的团队做事方式随大流，结果也只会是随大流，好也好不到哪去，坏也坏不到哪去。只有做法跟别人不一样，成绩才有可能不一样；而且光不一样还不够，判断还得比别人更准，才可能真正超过平…
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敢于伟大 II·第5则
Non-consensus ideas have to be lonely. By definition, non-consensus ideas that are popular, widely held or intuitively obvious are an oxymoron.…
真正跟大众不一样的想法，注定是孤独的。道理很直白：一个想法如果人人都在说、一听就懂、大家都认同，那它其实已经不算“非共识”了，自相矛盾。所以这类想法往往让人不舒服，因为你不站在人群中央，享受不到那种被认同的温暖。而且与众不同的判断常常看起…
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敢于伟大 II·第6则
Any attempt to compile superior investment results has to entail acceptance of the possibility of being wrong. The matrix on page two shows that…
想做出超过平均的成绩，就必须接受自己可能犯错。原因在于：随大流的行为注定只能带来平均的结果，所以想高于平均，做法就得跟别人不同；而一旦选择不同，你同时也就承担了“不同且更糟”的风险，这一点没法绕开。想追求更好的结果，就不可能不冒变差的风险…
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敢于伟大 II·第7则
The goal in investing is asymmetry: to expose yourself to return in a way that doesn’t expose you commensurately to risk, and to participate in gains…
投资的目标是追求不对称性：让自己暴露在回报中，但不会相应地暴露在风险中；市场上涨时参与收益的程度要大于市场下跌时参与损失的程度。但这并不意味着避免所有损失是合理目标。因为完全规避损失往往也避开了收益，真正的挑战是在承担适度风险的同时获取超…
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敢于伟大 II·第8则
Or as Charlie Munger told me, “It’s not supposed to be easy. Anyone who finds it easy is stupid.” In other words, anyone who thinks it can be easy to…
查理·芒格告诉我：“投资本来就不该容易。觉得容易的人都是愚蠢的。”换句话说，认为投资成功可以轻松实现的人，是把问题想得太简单、太表面，忽视了投资的复杂性和竞争性。为什么新手、未受训练或懒惰的人应该获得超额利润？为什么人们可以不努力、不具备…
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敢于伟大 II·第9则
While they accept the intellectual proposition that attempting to be a superior investor has to entail the risk of loss, many institutional investors…
许多机构投资者——尤其是那些在政治或公共领域运作的——虽然理智上接受成为卓越投资者必然伴随损失风险，但他们在实践中却无法接受看起来犯下大错。因为与太多错误相关联的机构员工可能面临降薪甚至失业。这种对公开犯错的恐惧导致他们行为保守，不敢追求…
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敢于伟大 II·第10则
Most “agents” – those who invest the money of others – will benefit little from bold decisions that work but will suffer greatly from bold…
替别人管钱的人，大胆决策做对了，好处大多落不到自己头上；一旦做错，却要承担全部后果。这种收益和代价不对等，会让人本能地回避冒险，宁可跟着大家走。想改变，就得在制度上动手：让做对的人真正分到好处，也让做错的人不至于一次就出局。否则嘴上鼓励大…
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敢于伟大 II·第11则
Keeping in mind, however, that only one event and its consequence will occur (not the weighted average consequence),” agents may not be able to…
算期望值，是把好结果和坏结果按概率平均。但现实只发生一次，你碰上的就是那一个结果。如果某个坏结果一旦出现就承受不起，比如爆仓、丢工作、毁掉声誉，那么平均值再好看也没意义。所以机构投资者宁可多分散、少下重注，这不是傻，而是对不对称后果的理性…
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敢于伟大 II·第12则
Fear of looking bad can be particularly debilitating to an investor, client or manager. This is because of how hard it is to consistently make…
怕丢脸，对投资者、客户和基金经理都特别伤。原因很简单：持续做对投资决策本来就极难。一方面，要把所有相关事实和因素都考虑周全，本身就不容易，判断正确很难；另一方面，结果还受运气左右，做对了未必马上见效，做错了也可能一时看不出来。于是人更在意…
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敢于伟大 II·第13则
Third, even well-founded decisions that eventually turn out to be right are unlikely to do so promptly. This is because not only are future events…
第三，即使是有充分依据、最终被证明正确的决策，也不太可能立刻见效。这是因为未来事件不仅不确定，时机更是变化无常，你几乎不可能正好在预期的时间点看到正确的结果。所以，做投资不能指望一买就涨、一卖就跌，要有耐心，给决策足够的时间去兑现。如果因…
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敢于伟大 II·第14则
Investors who aspire to superior performance have to live with this reality. Unconventional behavior is the only road to superior investment results,…
想要取得卓越业绩的投资者必须接受一个现实：只有采取非传统的做法，才可能获得超越市场的回报，但这并非人人适合。除了过硬的能力，成功投资还需要你能承受暂时看起来错误，并挺过一些失误。因此，每个人都要评估自己的性格是否适合这样做，以及所处环境—…
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